(资料图片仅供参考)

东亚前海证券有限责任公司燕楠近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《年报点评：场外衍生品发展迅速，业绩高增可期》，本报告对东方证券给出买入评级，当前股价为10.5元。

东方证券(600958)
事件
东方证券发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入187.29亿元，同比-23.15%；实现归母净利润30.11亿元，同比-43.95%。公司期末加权平均ROE为4.16%，较2021年末-4.86pct。
点评
业绩符合预期，自营、减值拖累整体表现。2022年全年，公司实现营业收入187.29亿元，同比-23.15%；实现归母净利润30.11亿元，同比-43.95%。2022Q4，公司实现单季度营业收入67.02亿元，季度环比+41.68%，同比+21%；公司实现单季度归母净利润10.08亿元，季度环比-25.6%，同比-4%，公司四季度净利润同比降幅较三季度有所收窄。公司2022年业绩下滑主要受自营及减值拖累。
经纪业务收入同比下滑，基金投顾模式日趋成熟。2022年市场日均股基成交额1.02万亿元，同比-10%。2022年公司实现经纪业务净收入30.85亿元，同比-14.72%。2022年，公司证券经纪业务收入市占率达1.63%。公司代销业务表现稳健，截至2022Q4，公司非货基保有量达409亿元，偏股类基金保有量397亿元，位居证券行业第十名。公司已于2022年12月正式开展个人养老金公募基金代销业务，有望借此进一步打开增量市场。公司基金投顾发展逐渐成熟，已建立起一定的品牌效应。截至2022年末，公司基金投顾管理规模达149亿元，服务客户约16万，客户留存率达83%，复投率为71%。
资管业务为稳定利润支撑，市场回暖有望带动业绩修复。2022年，公司资管业务净收入实现26.45亿元，同比-26.95%。东证资管+汇添富为公司贡献净利润合计达15.7亿元，占公司净利润的52.1%。截至2022年底，汇添富基金/东证资管非货基管理规模分别达5152亿元/1911亿元，分别较年初-15.7%/-25.6%。公司资管业务受2022年市场下行影响，表现相对承压。随着2023年权益市场的复苏，新发主动偏股类基金数量升温，公司资管及公募管理规模有望稳步增长。
投行业务势头良好，衍生品业务增长迅速。2022年公司实现投行业务净收入17.33亿元，同比+1.67%。2022年，公司股权/债券主承销规模分别为234/2122亿元，债券承销行业排名上升至第七位。2022年，公司实现自营投资收益19亿元，同比-42%。公司积极加强衍生品业务资源投入，优化资源配置。截至2022年末，公司场外期权交易规模达1032.96亿元，同比+53%；收益互换交易规模达187.58亿元，是2021年同期的8.5倍。
信用减值风险或已出清，2023年业绩有望高增。2022年，公司减值类损失共计10.5亿元，同比-20%，计提减值风险或已得到缓解。公司在财富管理及资产管理业务方面具有差异化竞争优势，在市场回暖及低基数的背景下，有望展现出较强的盈利弹性。
投资建议
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为224.36亿元/248.39亿元/277.33亿元，同比+19.8%/+10.71%/+11.65%；预计归母净利润分别为44.89亿元/52.96亿元/60.38亿元，同比+49.11%/+17.96%/+14.03%。以2023年4月4日收盘价为基准，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
股基交易活跃度下降，公募基金市场低迷，业务开展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.49亿，根据现价换算的预测PE为28.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级12家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为12.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方证券（600958）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）